La machine à billets
Qu'est-ce qu'une entreprise, au fond ?
Oubliez les logos, les bureaux, les déclarations de mission. Fondamentalement, toute entreprise est une machine qui transforme des intrants en argent.
Un restaurant prend des ingrédients, de la main-d'œuvre et un loyer, puis produit des repas que les clients paient. Une entreprise de logiciels prend des ingénieurs et des serveurs, puis produit du code auquel les clients s'abonnent. Une banque collecte des dépôts et les prête à des taux plus élevés.
Les intrants coûtent de l'argent. Les extrants génèrent de l'argent. La différence entre les deux est le profit. C'est tout. Chaque entreprise au monde fonctionne de cette façon.
Quand vous achetez une action, vous achetez une part de cette machine. La question n'est pas « est-ce que l'action va monter ? » La question est : cette machine est-elle efficace pour transformer les intrants en profits ?
Comment une entreprise gagne de l'argent : chiffre d'affaires, coûts et profit
Prenons un exemple simple. Imaginez que vous ouvrez un café.
Vous vendez 1 000 tasses de café par mois à 5 $ chacune. Cela fait 5 000 $ de chiffre d'affaires. Le chiffre d'affaires est le montant total que les clients vous paient. C'est la première ligne du compte de résultat, car elle apparaît tout en haut.
Mais le chiffre d'affaires n'est pas le profit. Vous avez des coûts :
- Coût des marchandises vendues (CMV) : grains de café, lait, gobelets. Environ 1 500 $/mois.
- Charges d'exploitation : loyer, salaires du personnel, électricité. Environ 2 500 $/mois.
Le chiffre d'affaires (5 000 $) moins l'ensemble des coûts (4 000 $) vous laisse 1 000 $ de profit. C'est ce que l'entreprise a réellement gagné. C'est ce qui revient au propriétaire.
En Bourse, ce chiffre s'appelle le résultat net ou les bénéfices. Divisé par le nombre d'actions en circulation, il devient le bénéfice par action (BPA), le chiffre que nous avons introduit dans la leçon précédente.
Le compte de résultat : une entreprise en trois lignes
Chaque société cotée publie un compte de résultat chaque trimestre. Il semble complexe, mais sa structure est simple :
| Ligne | Ce que cela signifie | Café |
|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | Ce que les clients paient | $5,000 |
| Marge brute | Chiffre d'affaires moins coût des marchandises | $3,500 |
| Résultat d'exploitation | Marge brute moins charges d'exploitation | $1,000 |
| Résultat net | Ce qui reste après impôts et intérêts | $800 |
Chaque ligne soustrait une couche supplémentaire de coûts. Le chiffre d'affaires est le plus grand nombre. Le résultat net est ce qui revient réellement aux propriétaires. En tant qu'investisseur, vous vous intéressez surtout à la dernière ligne, mais comprendre chaque couche vous indique où va l'argent.
Qu'est-ce que le flux de trésorerie disponible et pourquoi est-ce important ?
Le résultat net a un problème : il inclut des éléments non monétaires. Les comptables utilisent des règles comme l'amortissement et la dépréciation qui réduisent les bénéfices déclarés sans qu'aucune trésorerie ne quitte réellement l'entreprise.
C'est pourquoi les investisseurs expérimentés se concentrent sur le flux de trésorerie disponible (FCF) : la trésorerie réelle qu'une entreprise génère après avoir payé tout ce dont elle a besoin pour fonctionner et se développer.
« La valeur d'une entreprise est la trésorerie qu'elle génère sur toute sa durée de vie, actualisée à aujourd'hui. »
Pensez-y ainsi : le résultat net est ce que les comptables disent que vous avez gagné. Le flux de trésorerie disponible est ce que vous pouvez réellement mettre dans votre poche. Pour de nombreuses entreprises, ces chiffres sont similaires. Mais quand ils divergent, le flux de trésorerie disponible raconte l'histoire la plus fidèle.
Une entreprise dont les bénéfices augmentent mais dont le flux de trésorerie disponible diminue est un signal d'alerte. Une entreprise aux bénéfices modestes mais au flux de trésorerie disponible solide est souvent une pépite cachée.
Que fait une entreprise de ses profits ?
Une fois que l'entreprise a gagné de l'argent, elle a cinq options :
- Réinvestir dans l'entreprise. Construire de nouveaux magasins, développer de nouveaux produits, recruter plus d'ingénieurs. C'est ainsi que les entreprises se développent. Si une entreprise peut réinvestir à des taux de rendement élevés, c'est la meilleure utilisation des profits.
- Verser des dividendes. Distribuer de la trésorerie directement aux actionnaires. Vous recevez un versement chaque trimestre. Les entreprises matures avec des opportunités de réinvestissement limitées procèdent souvent ainsi.
- Racheter des actions. L'entreprise achète ses propres actions sur le marché, réduisant le nombre d'actions en circulation. Chaque action restante représente alors une part plus importante de l'entreprise.
- Acquérir d'autres entreprises. Utiliser la trésorerie pour acheter une autre entreprise. Cela peut être brillant ou désastreux selon le prix payé et la pertinence stratégique.
- Rembourser la dette. Réduire les emprunts pour diminuer les charges d'intérêts et renforcer le bilan. C'est particulièrement judicieux quand les taux d'intérêt sont élevés ou quand l'entreprise est très endettée.
Les meilleures entreprises obtiennent des rendements élevés sur l'argent qu'elles réinvestissent. Elles n'ont pas besoin de verser des dividendes car chaque euro conservé dans l'entreprise génère plus de valeur qu'un euro restitué aux actionnaires. Nous explorerons ce concept en profondeur dans la leçon sur le ROIC.
Pourquoi la croissance du chiffre d'affaires seule est trompeuse
Beaucoup de débutants se focalisent sur la croissance du chiffre d'affaires. « Cette entreprise augmente son chiffre d'affaires de 40% par an ! » Cela semble impressionnant. Mais du chiffre d'affaires sans profit, c'est juste de l'activité, pas du progrès.
Considérons deux entreprises :
| Entreprise A | Entreprise B | |
|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | $1 billion | $200 million |
| Croissance du CA | +40% | +15% |
| Résultat net | -$100 million | $50 million |
| Flux de trésorerie disponible | -$200 million | $60 million |
L'entreprise A croît plus vite, mais elle brûle de la trésorerie. Chaque nouveau client coûte plus à acquérir qu'il ne rapporte. L'entreprise B est plus petite mais rentable. Elle génère de la trésorerie réelle qui peut être réinvestie ou restituée aux actionnaires.
Quelle machine préféreriez-vous posséder ? Celle qui grandit chaque année mais ne produit jamais de profit ? Ou la plus petite qui imprime de l'argent réel ?
La croissance compte, mais seulement quand elle mène aux profits. Les meilleures entreprises font croître leur chiffre d'affaires et leurs profits simultanément. C'est la machine à imprimer de l'argent que vous voulez posséder.
Comment lire les états financiers d'une entreprise sur Beanvest
Vous n'avez pas besoin de fouiller dans les rapports annuels pour comprendre les finances d'une entreprise. Sur Beanvest, chaque page d'action affiche les chiffres clés : chiffre d'affaires, résultat net, flux de trésorerie disponible et marges, le tout visualisé dans le temps.
Recherchez les entreprises dont le chiffre d'affaires, les bénéfices et le flux de trésorerie disponible progressent ensemble. C'est le signe d'une machine à imprimer de l'argent en bonne santé. Parcourez les actions de qualité pour voir ces indicateurs en action.
- Une entreprise est une machine qui transforme des intrants en profits. Le cours de l'action suit la qualité de cette machine.
- Le chiffre d'affaires est ce que les clients paient. Le résultat net est ce que l'entreprise conserve. Le flux de trésorerie disponible (FCF) est ce que vous pouvez réellement empocher.
- Les entreprises peuvent réinvestir, verser des dividendes, racheter des actions, faire des acquisitions ou rembourser leur dette. Les meilleures réinvestissent à des rendements élevés.
- La croissance du chiffre d'affaires sans profit n'est que de l'activité. Recherchez les entreprises qui font croître leur chiffre d'affaires et leurs bénéfices ensemble.